加密市場投資者總會(huì)有這樣一些疑惑：

用戶A：我想要高杠桿來增加收益，同時(shí)又不想出現(xiàn)爆倉風(fēng)險(xiǎn)，有這樣的交易策略或產(chǎn)品嗎？ （即：高杠桿+無/低風(fēng)險(xiǎn)）

用戶B：每當(dāng)出現(xiàn)盈利或虧損，我往往會(huì)拿不定主意是否需要平倉，數(shù)字資產(chǎn)合約交易設(shè)止盈止損的方式太難了，有沒有一種簡單的方式來保證止盈止損？（自動(dòng)止盈止損）

用戶C：能不能出現(xiàn)一種交易策略或產(chǎn)品，無論市場將來是漲是跌，用戶都可以從中賺錢？或者是虧損但有限？（雙向盈利+低風(fēng)險(xiǎn)）

以上這些想法，在以前幾乎是不可能的。

然而，隨著加密衍生品市場上期權(quán)產(chǎn)品的推出，這些愿望卻可以實(shí)現(xiàn)：

投資者A可以購買看漲或看跌期權(quán)；

投資者B可采用牛市或熊市差價(jià)期權(quán)組合策略；

投資者C則使用跨式期權(quán)組合策略。

也就是說，目前的期權(quán)產(chǎn)品為市場提供了更多的交易選擇和投資策略。如果說合約的誕生完成了加密衍生品市場從0到1的突破，那么期權(quán)的出現(xiàn)則在廣度和深度上實(shí)現(xiàn)了加密衍生品市場從1到10的跨越。現(xiàn)在，我們就來簡單地聊聊加密衍生市場上的期權(quán)產(chǎn)品。

在加密衍生品市場上，我們經(jīng)常遇見的是數(shù)字資產(chǎn)合約。相比于數(shù)字資產(chǎn)合約，期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)更為復(fù)雜，定價(jià)也更為困難。一般而言，期權(quán)產(chǎn)品可以分為兩種基本類型：

看漲期權(quán)——持有者有權(quán)在將來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格買入某種資產(chǎn)

看跌期權(quán)——持有者有權(quán)在將來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格賣出某種資產(chǎn)

其中，為方便表達(dá)，一般我們將看漲期權(quán)（call option）稱為買權(quán)，看跌期權(quán)（put option）稱為賣權(quán)。上述定義中所說的特定價(jià)格我們稱為執(zhí)行價(jià)格（exercise price）或敲定價(jià)格（strike price），一般用大寫字母K表示，特定時(shí)間稱為到期日（expiration date）或期限（maturity），用大寫字母T表示。

無論是買權(quán)還是賣權(quán)，都可以分為歐式期權(quán)（European Option）和美式期權(quán)（American option）。其中美式期權(quán)是指期權(quán)持有人在到期日之前任何時(shí)間點(diǎn)都可以選擇行使權(quán)利；歐式期權(quán)則必須在到期日才能選擇是否行使權(quán)利。一般而言，我們使用大寫字母C表示歐式期權(quán)的買權(quán)，大寫字母P表示歐式期權(quán)的賣權(quán)，小寫字母c表示美式期權(quán)的買權(quán)，小寫字母p表示美式期權(quán)的賣權(quán)。

上述術(shù)語都是期權(quán)中的關(guān)鍵要素，為了更好地讓讀者理解這些的含義，我們以《圣經(jīng)······創(chuàng)世紀(jì)》中的一個(gè)故事來說明。根據(jù)《圣經(jīng)》記載，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇見哈蘭舅舅拉班的小女兒拉結(jié)而愛上了她。雅克為了娶拉結(jié)，而同拉班簽訂了一個(gè)契約：即雅各在同意為拉班工作七年的條件下，得到同拉結(jié)結(jié)婚的許可。然而在雅各工作七年后，拉班卻說沒有小女兒先出嫁的規(guī)矩，讓雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉結(jié)。實(shí)際上雅各簽的這份結(jié)婚許可契約就可以看成是一份簡單的期權(quán)。

現(xiàn)在我們就將這個(gè)故事與期權(quán)結(jié)合，來分析期權(quán)的重要術(shù)語：

期權(quán)標(biāo)的

某一數(shù)字資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（如BTC現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)）[1]

拉結(jié)（女主）

期權(quán)類型

目前多為歐式數(shù)字資產(chǎn)期權(quán)

不可以提前獲得結(jié)婚許可，屬于歐式買權(quán)

標(biāo)的指數(shù)

同合約的價(jià)格指數(shù)一樣，采用多個(gè)平臺(tái)的實(shí)時(shí)價(jià)格編制而成

男主對(duì)女主的喜愛程度

計(jì)價(jià)單位

多采用USD計(jì)價(jià)，使用BTC結(jié)算

采用工作量計(jì)價(jià)

期權(quán)合約乘數(shù)

每一個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的價(jià)格，期權(quán)合約乘數(shù)為0.1，即現(xiàn)貨指數(shù)的每一點(diǎn)代表0.1 USDT。

每1分對(duì)女主喜愛程度所代表的工作量，例如每1分喜愛程度代表20天的工作量

行權(quán)價(jià)格（K）

到期時(shí)的執(zhí)行價(jià)格，例如比特幣看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為指數(shù)20000點(diǎn)，到期時(shí)，如果比特幣價(jià)格指數(shù)高于20000點(diǎn)則行權(quán)，否則不行權(quán)

七年后，如果男主對(duì)女主的喜愛程度如果高于90分，那么男主會(huì)選擇與女主結(jié)婚，否則不結(jié)婚。

到期時(shí)間（T）

期權(quán)行權(quán)的時(shí)間點(diǎn)，同合約一樣，數(shù)字資產(chǎn)期權(quán)主要分為當(dāng)周期權(quán)（weekly），次周期權(quán)（Bi-weekly）和季度期權(quán)（Quarterly）

七年，當(dāng)然作為準(zhǔn)岳父，為了觀察女婿的表現(xiàn)，可以規(guī)定七年勞工后再等三年行權(quán)，那么將是10年的到期時(shí)間

期權(quán)費(fèi)

購買買權(quán)或買權(quán)的費(fèi)用

七年的工作量

交割方式

現(xiàn)金交割，沒有可做實(shí)物交割的數(shù)字資產(chǎn)指數(shù)，采用現(xiàn)金軋差的方式進(jìn)行交割

實(shí)物交割，除去7年工作量的期權(quán)費(fèi)，雅各為娶到拉結(jié)又多做了七年的工作（嫁妝費(fèi)）

在掌握了期權(quán)的基本概念后，我們需要理解什么是期權(quán)的頭寸。

很多投資者在剛開始接觸期權(quán)時(shí)，都會(huì)被期權(quán)復(fù)雜的頭寸弄混。與合約市場一樣，任何一個(gè)期權(quán)合約都有兩方：一方為期權(quán)的多頭（即買入期權(quán)方），另一方為期權(quán)的空頭（即賣出期權(quán)或期權(quán)承約方【written the option】）。然而，與合約市場不同的是，在合約市場中只有兩種頭寸形式：合約的多頭（買入開多）和空頭（賣出開空）；但期權(quán)市場中卻有四種頭寸形式：

（1） 看漲期權(quán)多頭（買買權(quán)）

（2） 看漲期權(quán)空頭（賣買權(quán)）

（3） 看跌期權(quán)多頭（買賣權(quán)）

（4） 看跌期權(quán)空頭（賣賣權(quán)）

不少投資者在看到這四種頭寸時(shí)都十分頭疼，不懂得如何區(qū)分掌握。實(shí)際上，以期權(quán)收益來理解上述頭寸最為有效。由于目前數(shù)字資產(chǎn)市場上的期權(quán)主要為歐式期權(quán)，因此我們以歐式期權(quán)的收益曲線來反映上述四種頭寸。根據(jù)第一節(jié)中的符號(hào)設(shè)定，我們以K表示期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，S表示標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格，f表示期權(quán)費(fèi)。

在看漲期權(quán)（買權(quán)）中，僅當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格S大于K時(shí)，期權(quán)持有者才會(huì)選擇行權(quán)，否則不行權(quán)；如果行權(quán)，那么將獲得S-K-f的收益[2]，如果不行權(quán)，那么會(huì)產(chǎn)生f的損失，即看漲期權(quán)多頭（買買權(quán)）的收益為：

max( S-K, 0)-f

而作為看漲期權(quán)的賣方（賣買權(quán)），收益與買方相反，為：

f-max ( S-K, 0)

即

min (K-S, 0)+f

在看跌期權(quán)中，僅當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的到期價(jià)格S小于K時(shí)，期權(quán)持有者才會(huì)選擇行權(quán)，否則不行權(quán)；如果行權(quán)，那么將獲得K-S-f的收益，如果不行權(quán)，那么會(huì)產(chǎn)生f的損失，即看跌期權(quán)多頭（買賣權(quán)）的收益為：

max( K-S, 0)-f

同理，看跌期權(quán)空頭（賣賣權(quán)）的收益為：

min( S-K, 0)+f

綜合成如下表格（S為標(biāo)的物價(jià)格，K為執(zhí)行價(jià)格，f為期權(quán)費(fèi)）：

從上圖可知，與期權(quán)的收益是一條折線，而我們所熟知的數(shù)字資產(chǎn)現(xiàn)貨和交割/永續(xù)合約的收益卻是一條直線，那么為什么會(huì)產(chǎn)生這樣的差異呢？這涉及期權(quán)與交割/永續(xù)合約的本質(zhì)區(qū)別，想要了解更多，請(qǐng)參閱《數(shù)字資產(chǎn)期權(quán)入門指南（二）—期權(quán) VS 交割/永續(xù)合約》

[1] 價(jià)格指數(shù)是沒有單位的，在合約市場中合約乘數(shù)恰好為1，因此很多投資者誤認(rèn)為指數(shù)的單位是1 美元或1 USDT。 [2] 期權(quán)的實(shí)際收益公式為：期權(quán)數(shù)量max（S-K，0）合約乘數(shù)- f，這里為方便理解，我們默認(rèn)合約乘數(shù)和期權(quán)數(shù)量的值為1。